"美 유동성 쏠림 현상, 은행 지준 급감 가능성..연준, 내년 QT 어려울 수도"

미국이 인플레이션에 대응하기 위해 정부는 국채 발행을 줄이고, 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)가 대차대조표를 축소하는 양적긴축(QT)과 기준금리 인상을 동시에 시행하는 가운데 단기 금융시장 내 쏠림 현상이 나타나고 있다. 이에 따라 연준이 내년 이후 QT를 지속하기 어려울 것이란 전망도 나온다. 한국은행 외자운용원이 3일 발표한 자료에 따르면 대표 단기 부동 자금용 금융상품인 머니마켓펀드(MMF) 등 비은행금융기관 등 시중 유동성이 미국 단기 국채(T-bill) 금리 대신 연준의 익일물 역레포(역 환매조건부채권)금리(O/N RRP)로 몰리면서 둘 간의 금리가 역전됐다. 지난달 29일 기준 T-bill 1개월물 금리는 2.15%인 반면 연준의 O/N RRP 금리는 2.30%로 15bp(1bp=0.01%포인트) 더 높은 수준을 기록했다. RRP 금리는 정책금리가 그 이하로 내려가는 것을 저지하는 하단으로 작용한다. 양적완화(QE) 도입 이후 유동성이 크게 늘어난 상황에서 연준이 은행 및 공공금융기관, MMF 등과 RRP거래를 함으로써 정책금리가 동 거래금리 미만으로 내려가지 못하도록 하기 때문이다. 한은 관계자는 “RRP의 금리 메리트(이익)으로 인해 MMF 등 비은행금융기관들은 T-bill 매입 대신에 연준과의 RRP거래를 확대하고 있다”면서 “RRP 잔액은 지난 4월 이후 빠르게 늘어나 거래기관별 한도에 거의 다다른 상황”이라고 설명했다. 한은 측은 미 연준의 RRP가 증가하면 그만큼 은행 지급준비금(지준) 규모가 축소된다고 밝혔다. MMF 등이 미 연준으로부터 채권을 환매조건으로 매입하게 되면 매입대금이 연준의 RRP계정으로 바로 이전되기 때문이다. RRP를 하지 않았다면 MMF의 자금이 금융시스템 내에서 예금, 채권거래 등을 통해 은행부문으로 이전될 것이며 이는 곧 은행 지준으로 연결되었을 것이나 그 반대 상황인 것이다. 실제로 T-bill 금리와 O/N RRP 금리가 역전되었던 4~7월 중 RRP는 4000억달러 증가한 반면 은행 지준은 5000억달러 줄었다. QT와 같은 시중 유동성의 흡수 효과를 가져오게 되는 것이다. 한은은 이런 단기 금융시장 내 쏠림현상으로 은행 지준이 부족한 상황이 이어지면 연준이 내년 이후엔 QT를 이어가기 어려워질 수 있다고 봤다. 현재는 초과 유동성이 과다하다고 볼 수 있어 은행 지준이 감소하더라도 당장 큰 부담이 되지는 않지만 일정 수준이 지나면 유동성이 과도하게 줄어들 수 있기 때문이다. 한은 관계자는 “연준은 QT를 통해 적정수준까지 자산을 축소하려고 하나 적정수준 도달 이전에 RRP 증가 등으로 시중 유동성이 과도하게 감소할 수 있고 이 경우 QT를 지속하기 어려울 가능성도 배제할 수 없다”고 말했다.

'美 유동성 쏠림 현상, 은행 지준 급감 가능성..연준, 내년 QT 어려울 수도'

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